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688238 和元生物

研究日期：2023年4月4日

最新评级：3_中性

首次关注原因：公司以“赋能基因治疗，共守生命健康”为使命，深耕基因细胞治疗领域近十年，围绕病毒载体研发和大规模生产工艺开发，打造了全面的技术平台和两大核心技术集群。在病毒载体生产的关键技术指标上已达到国际先进水平。公司基于一次性工艺的大规模GMP生产平台，可实现质粒、腺病毒、溶瘤病毒、慢病毒等多种产品的共线生产。公司经营状况良好，在业内率先实现盈利，2018年~2021年营收复合增长率高达79.3%，2022年前三季度虽受新冠疫情影响，但总体仍保持了良好的增长态势，实现营收2.2亿元，同比增长31.3%。在技术、政策、资本多方面因素推动下，CGT逐渐进入商业化黄金时代。截至2022年10月，全球已有22款基因治疗药物获批上市。高技术壁垒和严格的监管政策推升行业外包渗透率，据J.P.Morgan统计，CGT外包渗透率超过65%，远超传统生物制剂的35%，推动CDMO市场需求快速增长。公司重视研发并持续加大研发投入，2022年前三季度研发支出2374.7 万元，同比增长58.9%，研发费用率为11%。公司尤其加大了对细胞治疗和mRNA领域的投入，丰富产品矩阵，巩固技术先发优势。为满足快速增长的CDMO产能需求，公司正在上海临港建设约 77000m2的精准医疗产业基地，临港基地一期规划建设11 条载体生产线和12 条细胞生产线，预计2023年初试运行，未来随临港产能的释放，公司有望实现收入的高速增长。我们预计，公司 2022 年~2024 年归母净利润分别为 0.41 亿元、0.76 亿元和 1.03 亿元，分别同比增长-24.58%、85.57% 和35.41%。

光大证券近一月内对行业的点评及看好的公司情况：

2023年第一季度，医药板块基本面最大的核心变量就在于新冠疫情和流感疫情的蔓延所催生的相关产业链需求上升，以及防疫政策优化之后所带来的医疗终端客流量复苏，相关领域有望出现Q1业绩增速较快的公司，如中药、抗感染/退烧消炎及上游原料和辅料、流感疫苗、呼吸道病原体检测、医疗器械、连锁药店等。随着疫情常态化，医药需求持续不减，我们强调，2023年医疗硬科技、中医药、创新药将是受政策鼓励、具备高景气度的三大主线。推荐联影医疗、迈瑞医疗、药康生物、东诚药业、奕瑞科技、太极集团、云南白药、荣昌生物（A+H）、海创药业-U。