CXO高景气是“明牌”,压制伪创新真龙头更受益
2022-03-10 10:28:10 来源:证券市场红周刊
CXO短期高景气度几乎是“明牌”,但该行业仍需警惕国内伪创新泡沫被刺破和全球产业链重构两大风险。而压制伪创新节省的资源将会腾挪到真创新中,CXO龙头将更受益。
伴随着本轮市场回调,申万医药生物行业整体市盈率(TTM)已回落至31.31倍,低于行业机会值33.80倍。在申万医药生物行业中,医疗服务板块估值下探幅度最大。到2022年3月3日,市盈率已降至68.48倍,而2021年2月18日,该板块估值一度达到169.42倍(TTM,剔除负值)。
接受本刊采访的职业投资人表示,新冠疫情激发了国内外医药研发的一波高潮,尤其是一直为CXO企业贡献大量订单的跨国制药企业。但随着疫情逐渐缓解和常态化,这些CXO高增长是否会相应地受到冲击也备受关注。此外,由于集采等政策和行业竞争激烈的影响,一级市场加码创新药投资方面就会更加谨慎,CXO企业的承压也在所难免。不过,该行业短期业绩向好是“明牌”,CXO仍是医药领域最景气赛道之一。
国内竞争同质、国际环境“黑天鹅”
是CXO仍面临两大挑战
除了新冠疫情逐步缓解带来的压力外,洪泰基金高级投资经理曲胜杰对《红周刊》表示,目前CXO行业面临低质量重复的问题,大量企业依靠行业红利和工程师红利高速增长,但是在更核心的原创新靶点发现和优质抗体筛选技术方面仍然与发达国家有较大差距。对此,南京循证生物总经理郭新峰也表示,创新药需要一个大爆发到优胜劣汰的发展过程,这是创新药发展的必经阶段。我国CXO的总量比较小,后续还会不断有新的CXO出现,CXO的爆发还会持续若干年。
而上述两位采访对象看到的都是国内CXO同质化严重、赛道拥挤问题。
西南证券医药首席杜向阳也补充表示,CXO企业均在拓展产能,但同质化带来的问题可能导致拓展不及预期,那么业绩长期增速也有可能不及预期。
森瑞投资董事长林存对2023年CXO特别是有大新冠订单CDMO(合同定制生产组织)的业绩表现增速就有谨慎预期。”
除了国内的因素,CXO企业还面临的国际环境的“黑天鹅”。如2月8日市场传出消息“美国将药明生物的上海和无锡厂列为UVL(未被证实名单)”,虽然公司对此进行了澄清,但仍在资本市场引起轩然大波。因为有投资人担心,国际上对通信、半导体等行业的打压可能在CXO领域上演。
曲胜杰即对记者表达了他的担忧,“高精尖的技术必须建立在最优质的材料的基础上,很多领域我国产品与西方的差距不在于技术而在于材料,医药生物行业也是如此。虽然我国生物技术始终紧跟世界前沿,处于第一梯队。但各种酶、试剂、器材绝大部分都是进口,可以说在医药生物材料领域我国能被卡脖子的领域比通信、半导体行业还要多。”
不少机构开启“撤退”之路
但基金仍有超配
在CXO公司股价持续大跌中,不少机构开启“撤退”之路。以头部公司药明康德为例,自2019年三季报期至2021年三季报的9个财报季,每个财报季机构持股比例均稳步在60%左右,然而到了2021年年报,机构持股比例断崖式下跌至21.22%(见表1)。
另一家CXO龙头公司泰格医药亦是如此。公司最近9个季度机构持股比例稳步在50%附近,而到了2021年年报,该比例下降至24.68%。另一家公司凯莱英也“复制”了这一局面,由此前的60%~70%降至25%左右。
不过,基金公司的持股比例则相对稳健,基金持有龙头公司并无太大变化,甚至在2021年年报中,基金持仓凯莱英的比例还上升了0.78%。
据华西证券统计,2021年四季报医药基金医药持仓中CXO仓位为58.3%,相对三季报呈现逐渐下降趋势,而非医药基金中有医药持仓中有32.8%仓位在CXO,考虑到CXO市值/CS医药为10%左右,仍呈现一定的超配情况。
风险不会导致逻辑变化
短期业绩向好是“明牌”
对于CXO的投资机会,森瑞投资的董事长林存和那些依然超配的资金一样。
他对《红周刊》表示,“国内像metoo创新药确实较为泛滥,被打击是迟早的事,我们在做投资的时候也有充分预期。伪创新药泡沫被刺破对中国CXO而言确实会导致艰难时刻,但不会导致CXO逻辑变化。而压制伪创新节省的资源只不过是腾挪到真创新中,这对中国CXO的能力也提出更高的要求,龙头会更加受益。这是中国CXO的供给侧改革,结果将是使强者更强。”
而对于国际风险,林存则直言,地缘政治导致的产业链重构以及可能的制裁,确实是会引起CXO的重大风险。“但从逻辑上讲,我相信UVL事件只是一个沟通失误及疫情影响导致的意外。以一年的角度看,当前CDMO、安评、临床等多数CXO环节在手订单均能支撑收入利润高增长,因此高景气几乎是‘明牌’”林存说,“横向对比医药各细分领域,国内处方药、治疗器械等持续受控费等政策压制,甚至连一向被认为政策免疫的消费医药医疗都开始受到波及;而出海的药械当前看也比较艰难。因此,相对而言CXO仍是医药中最景气的赛道之一。后疫情时代,中国CXO企业也在努力拓展新业务方向如细胞与基因治疗、创新中药等,这些新业务的高增长在一定程度上可对冲新冠相关业务的下降。”
从已公告2021年年度业绩和业绩预告的情况看,大部分CXO公司归母净利润增速均超过40%,CXO龙头企业及后起之秀均维持不错的业绩表现。以药明康德、凯莱英、博腾股份等为代表的企业2021年利润增速均在40%~75%之间,对应2022年Wind一致预期,公司估值多在40倍左右。
虽然短期内CXO的高景气度几乎确定无疑,但林存认为,“从更长的周期看,不同环节可能产生分化,如药明康德认为其国内DDSU(新药研发服务部)业务将于2022年下滑,这可能会逐渐传导至后续环节。同时,新冠相关项目带来的正面影响亦可能边际递减,这也会对业绩增速带来压力。”
“在当下可以以一个较合理(对某些标的甚至低估)的价格买入一个高确定性的细分,投资也有了很大的安全边际。”
西南证券医药首席杜向阳则给出了自己的“药方”,他对记者表示,“后疫情时代,CXO为了维持高增长,首先需要不断提升技术实力,增强接单能力;其次,CXO企业需要持续扩建产能,目前产能仍然偏紧,所以产能的增长对业绩增速有决定的作用;最后,国内创新药研发持续火热,CXO企业应该持续增强一体化服务能力,这样可以为更多的国内创新药biotech服务,以获得业绩的持续增长。这三点或许可以让投资人在CXO企业中找到更为确定的增长标的。”
相关阅读
- (2022-03-10)CXO高景气是“明牌”,压制伪创新真龙头更受益
- (2022-03-10)聚焦IPO | 锡南科技依赖大客户,议价能力不足,销售、采购数据存失真嫌疑
- (2022-03-10)普华永道NFT发展报告解读(三):税收财务篇
- (2022-03-10)美国“点火”国际油价连创新高 网友:加4箱油能买电瓶车
- (2022-03-10)国盛证券:多看少动控制仓位 静待市场止跌信号出现
- (2022-03-10)中信证券:稀土基本面稳中向好,全产业链迎布局良机
热点推荐
- (2022-03-10)CXO高景气是“明牌”,压制伪创新真龙头更受益
- (2022-03-10)聚焦IPO | 锡南科技依赖大客户,议价能力不足,销售、采购数据存失真嫌疑
- (2022-03-10)普华永道NFT发展报告解读(三):税收财务篇
- (2022-03-10)内蒙古鄂前旗敖镇:“菇”舞人心的节水致富路
- (2022-03-10)“三八节”的华丽变装
- (2022-03-10)环球资源与eBay达成战略合作,强强联手助推跨境贸易
- (2022-03-10)抗原自检有望迎来风口 建议关注热景生物、安旭生物等
- (2022-03-10)个股延续跌多涨少格局 延华智能(002178)被抛售
- (2022-03-10)“妖镍”问世非理性飙升247% 车企陷入两难境地
- (2022-03-10)美国“点火”国际油价连创新高 网友:加4箱油能买电瓶车
- (2022-03-10)国盛证券:多看少动控制仓位 静待市场止跌信号出现
- (2022-03-10)中信证券:稀土基本面稳中向好,全产业链迎布局良机
- (2022-03-10)国泰君安:预计全球煤价仍将上涨且维持强势,支撑国内价格
- (2022-03-10)国金证券:未来全球资本市场或延续高波动,黄金配置价值凸显
- (2022-03-10)陕西东方雨虹合伙人总结表彰暨培训大会圆满落幕
- (2022-03-10)再次斥资亿元回购股份,这只券商股或值得关注
- (2022-03-10)全国人大代表、铁建重工董事长刘飞香:探索二手装备出口改革 推动行业绿色发展
- (2022-03-10)联合资信:确认渤海银行运营平稳 对其未来发展充满信心
- (2022-03-10)工信部要求建立车联网安全体系 360:通过标准化工作贡献业界
- (2022-03-10)以品质赋能渠道发展 郎酒携手电商KA共赢未来
- (2022-03-10)2022年首份喜报,汾酒高质量发展 迈出坚定步伐
- (2022-03-10)恒力石化启动第四期回购,回购金额最高可达15亿元
- (2022-03-10)顺丰20亿元回购的底气在哪里?
- (2022-03-10)聚焦IPO | 锡南科技依赖大客户,议价能力不足,销售、采购数据存失真嫌疑
- (2022-03-10)油价继续飙升 高盛大幅上调今明两年油价预估
- (2022-03-10)收盘:指数上演V形反转 东数西算概念大涨
- (2022-03-10)美国三大股指大幅收高 热门中概股普遍收涨
- (2022-03-10)欧股大幅收涨,德国DAX指数涨7.92%
- (2022-03-10)国际油价全线大跌 WTI 4月原油期货收跌12.12%
- (2022-03-10)伦敦基本金属全线下跌 镍交易保证金提高一倍
- (2022-03-10)两市融资余额较前一交易日减少78.22亿元
- (2022-03-10)聚焦IPO | 锡南科技依赖大客户,议价能力不足,销售、采购数据存失真嫌疑
- (2022-03-10)永辉超市首发“月报”收获涨停,营收微增背后是“涅槃重生”还是“昙花一现”?
- (2022-03-10)CXO高景气是“明牌”,压制伪创新真龙头更受益
- (2022-03-10)别恐慌,兴奋起来!知名投资人表态,这些领域加仓的好机会要来了!
- (2022-03-10)遭遇反垄断之后,23岁的阿里巴巴开始“老”了?
- (2022-03-10)永辉超市首发“月报”收获涨停,营收微增背后是“涅槃重生”还是“昙花一现”?
- (2022-03-10)未央今日播报:人民银行向中央财政上缴结存利润 伦镍暴涨后LME宣布取消8日“逼空”交易
- (2022-03-10)中企该如何防范外资“镰刀”?遵循市场交易规则敬畏市场
- (2022-03-10)“管家”养成记
- (2022-03-10)玫瑰留芬芳 服务无止境
- (2022-03-10)浙江嘉兴市传统文化精品选修课程资源引入新疆沙雅项目正式启动
- (2022-03-10)“三八节 我们听您说”
- (2022-03-10)云南玉楚高速绿汁江特大桥合龙
- (2022-03-10)俄乌局势升温推动镍价飞涨 LME交易系统已失控
- (2022-03-10)产业资本真金白银护盘 巨星科技增持了4.03万股
- (2022-03-10)河南各地集中整治“下猛药” 汝阳城关镇河西社区引来白鹭栖息
- (2022-03-10)委员建议取消商品房公摊面积冲上热搜 能否取消?
- (2022-03-10)银基文旅宣布启动IPO项目 与清明上河园、云台山等“竞跑”
- (2022-03-10)许昌德通搅拌:振动搅拌技术每年能为全国节省超2亿吨水泥
- (2022-03-10)洛阳市市长徐衣显:瞄准经济总量万亿级目标 形成增长极
- (2022-03-09)小象暖暖献爱心,听力健康咿起行
- (2022-03-09)2022苹果春季发布会新品汇总 第三代iPhone SE支持5G
- (2022-03-09)微软收购前突击大笔买入动视暴雪期权 涉嫌内幕交易?
- (2022-03-09)励普教育提醒:2022年度全国会计专业技术中级资格考试大纲发布!
- (2022-03-09)细分客户群体 苹果低端iPhone和高端Mac同时发布
- (2022-03-09)励普教育:新版《建造师管理规定》将出台?一文进行深入解读!
- (2022-03-09)iPhone13系列新增苍岭绿 配备高亮度的超视网膜XDR显示屏
- (2022-03-09)2022福建美术高考快讯,大魁 李扬艺考画室包揽前三甲!
- (2022-03-09)全国人大代表、三棵树董事长兼总裁洪杰:推进“双碳”工作、优化城市建设
- (2022-03-09)煤炭股拉升走高 山煤国际涨超6%
- (2022-03-09)白酒概念回暖 金种子酒涨停 广誉远涨超5%
- (2022-03-09)油气开采及服务板块走低 准油股份跌超6%
- (2022-03-09)老马茶室 | 股指创调整新低,等待下周明朗再说
- (2022-03-09)聚焦IPO | 护童科技招股书信披有待补充,盈利能力堪忧,存经销商依赖症
- (2022-03-09)聚焦IPO | 材料涨价,产品却降价!天南电力成本转嫁能力弱、应收账款高,与过度依赖大客户有关!
- (2022-03-09)经济衰退“利好”奢侈品公司?法拉利等豪车销量逆势创新高
- (2022-03-09)贵州茅台前2月业绩大增20%“解密”:“高价位非标酒”提振业绩,涨价信号进一步释放
- (2022-03-09)从盲盒经营特征看NFT数字盲盒有关问题
- (2022-03-09)欧股三大指数收盘涨跌不一 德国DAX指数跌0.02%
- (2022-03-09)云学堂2022中国优秀企业人才培养实践高峰论坛启幕
- (2022-03-09)美股三大指数集体收跌 钢铁股、医药股跌幅居前
- (2022-03-09)人民币兑美元中间价报6.3178 调升7个基点
- (2022-03-09)两市融资余额合计16294.09亿 减少19.44亿
- (2022-03-09)央行今日进行100亿元7天期逆回购操作
- (2022-03-09)香港恒生指数开盘涨0.26% 恒生科技指数开涨1.13%
- (2022-03-09)三大指数集体高开 沪指高开0.31%
- (2022-03-09)电力板块开盘走强 金山股份、世茂能源涨停
- (2022-03-09)大动作!央行上缴1万亿利润 发力稳定宏观经济大盘
- (2022-03-09)福建漳州古雷开发区奋力冲刺“开门红”
- (2022-03-09)网红门前是非多 他们一年7场官司争夺吃播号“浪胃仙”
- (2022-03-09)商家“贩卖”春天樱花粉 喜茶降价爆单星巴克涨价流量不减
- (2022-03-09)“股王”护盘了 贵州茅台史无前例首披月度业绩
- (2022-03-09)反弹要来了?“有能力”资金会选什么
- (2022-03-09)贵州茅台前2月业绩大增20%“解密”:“高价位非标酒”提振业绩,涨价信号进一步释放
- (2022-03-09)NFTs将如何与Netflix“决战”流媒体?
- (2022-03-09)“三孩”再迎利好 中顺洁柔(002511) 盈利能力行业领先
- (2022-03-09)机构卖出力度不减 中矿资源(002738)被抛售
- (2022-03-09)2021年 女性投资者人均同比增幅26%正收益率高于男性
- (2022-03-09)河南省“十四五”:对头雁企业最高补助2000万元
- (2022-03-09)郑州推进棚改货币化安置 确保2024年群众回迁安置全部完成
- (2022-03-09)国立光电:九个博士一盏灯 做女同志用双面胶就能装好的路灯
- (2022-03-09)别样“三八”别样情
- (2022-03-08)北京市专精特新“小巨人”出炉:中影光峰入选
- (2022-03-08)数字安全增量市场扩容 三六零投入上亿回购股份显信心
- (2022-03-08)聚焦IPO | 护童科技招股书信披有待补充,盈利能力堪忧,存经销商依赖症
- (2022-03-08)聚焦IPO | 材料涨价,产品却降价!天南电力成本转嫁能力弱、应收账款高,与过度依赖大客户有关!
- (2022-03-08)老马茶室 | 股指创调整新低,等待下周明朗再说
- (2022-03-08)贵州茅台前2月业绩大增20%“解密”:“高价位非标酒”提振业绩,涨价信号进一步释放
- (2022-03-08)经济衰退“利好”奢侈品公司?法拉利等豪车销量逆势创新高