欧美银行业接连爆雷,非“雷曼重现”但波动将持续_重点聚焦
2023-03-22 18:42:11 来源:证券市场红周刊
| 陈杰瑞(Jerry Chen)
接二连三的风险事件无疑令市场的神经变得更为脆弱和敏感,任何的风吹草动都可能会被无限放大,市场在接下来的一段时间内可能会处在一种无序混乱的状态之中。
自硅谷银行(SVB)风波发酵以来,多家中小银行也出现了挤兑危机,市场最关心的莫过于谁是下一个?答案很快就揭晓,最新爆雷的是瑞士信贷银行(下称“瑞信”)。
(资料图片)
瑞信方面表示,正在采取果断行动,主动强化自身流动性。该机构计划行使选择根据担保贷款安排和短期流动性安排,以优质资产提供全额抵押,向瑞士国家银行(SNB)借入最高500亿瑞郎资金。此外,瑞士信贷国际(Credit Suisse International)将向若干运营公司优先债务证券发起现金要约回购,规模最高约为30亿瑞郎。3月16日欧洲股市开盘后,截至16:00,瑞信欧股大涨40%,创历史最大涨幅。
但可以肯定的是,瑞信和美国的硅谷银行完全没有可比性,欧美监管都及时出手兜底、防止恐慌情绪扩散,加之中小银行并不构成系统性风险,但接二连三的风险事件无疑令市场的神经变得更为脆弱和敏感,任何的风吹草动都可能会被无限放大,市场在接下来的一段时间内可能会处在一种无序混乱的状态之中。
美联储加速注入流动性
但下周大概率仍加息
在硅谷银行倒闭之后,各大金融机构急于补充自身的流动性。美联储贴现窗口借款升至1500亿美元,远超2008年金融危机时期的峰值1120亿美元。同时银行还通过FED新设立的融资工具BTLP获得约120亿美元的流动性。一番操作之后,美联储的资产负债表规模扩大至8.64万亿美元,其中贷款余额在过去一周累计增加了3000亿美元。
另外,第一共和银行从上周开始也出现无法提款或提款慢的问题,为了防止进一步的挤兑风险,在美国政府的牵头之下,摩根大通、花旗等11家大型银行总计向第一共和银行注资300亿美元。
值得注意的是,穆迪将美国银行业的评级展望从稳定下调至负面,认为那些有着证券投资账面浮亏或大量未投保存款的银行面临风险。市场对银行体系能否重拾信心还有待观察。
美联储在释放流动性的同时,下周可能还会保持加息节奏,这看上去多少有点矛盾,但也算是折中的选择。下周加息25BP的概率为80%左右,今年的利率峰值预计在5月达到4.95%。
对美联储来说,遏制通胀仍然是当务之急,此时暂停加息有前功尽弃的风险。随着银行股在周二的暂时回升,市场恐慌情绪降温,为下周继续加息提供了空间。最新数据显示,美国2月CPI同比增长6%,核心CPI+5.5%,两者符合预期,但核心CPI的月率从0.4%加速至0.5%,而且二手车、住房等通胀的主力贡献项目出现调头上行的迹象。美联储抗通胀的压力实则并未减少。
总体而言,美联储目前腹背受敌,尽管区域银行风险散发,但“通胀虎”凶猛,宽松的门槛异常之高。不过,硅谷银行的倒闭将促使各国央行放慢加息步伐,思考加息对金融体系稳定性的影响。我们预计,美国量化紧缩(QT)的步伐可能会放缓或早于预期结束,3月加息50BP的概率基本排除,25BP的加息节奏仍可能维持,但也不能排除3月暂停观望的可能性。
欧洲央行“无所畏惧”
坚持加息50BP
在欧洲,瑞士金融监管局表示在必要时为瑞信提供流动性,后者将向瑞士央行借入最多500亿瑞郎的贷款。近年来由于瑞信本身问题缠身,因此其当前的状况不具有普遍性。拆分或被收购是其他的可选项。
在欧美银行接连爆雷的当下,欧洲央行还是坚持在周四加息50BP,出乎大部分人的意料。由此可以看出当前抗击通胀要比瑞信事件来得更重要也更严峻。最初,欧元略有上涨,但随后暴跌。DAX指数触及周线和数月新低,然后从最低点反弹。密切关注欧元/日元,鉴于避险情绪,欧元/日元可能会跌至年内新低。
交易员认识到这是欧洲央行在当下能采取的最佳行动。如果不加息,会令欧洲央行信誉受损。因此必须加息,但也需要动点脑筋,欧洲央行也不想让那些呼吁小幅加息或根本不加息的人失望。因此,欧州央行没有给未来的加息提供前瞻性指引和/或承诺,并表示,“不确定性的上升增加了理事会在做出利率政策决议时对数据的参考。” 换句话说,这就是欧洲央行在此类情况下会做的鸽派加息。目前市场预计本轮加息周期还剩最后一次25BP的加息。
除了不提供前瞻性指引外,央行还表示会在需要时提供支持流动性的一系列政策工具,并已准备好应对金融市场和物价波动的风险。
事实上,瑞信和硅谷银行毫无可比性。瑞信作为一个拥有167年历史的老牌银行,在2022年底时,总资产的规模达到将近5800亿美元,是硅谷银行的两倍之多。作为一个全球的系统性重要的银行,瑞信所管理的资产规模达到了近1.4万亿美元,而这个数字接近于欧元区GDP的10%左右。这也导致瑞士央行等监管机构迅速赶来救助,和前几天美联储、美国财政部救火的情形一模一样。但瑞信和硅谷银行的情况没有太大的关联,因此并不认为会升级成系统性的风险。
不过,瑞信未来会否出现合并和业务结构调整也将受到瞩目。就2022财年来看,瑞信全年净亏损将近80亿美元,更重要的是,瑞信在内控方面存在重大缺陷,这也导致近日1年期和5年期的信用违约互换利率大幅飙升,分别是2008年金融危机时期的6倍和3倍之多。
市场信心恢复仍需时间
欧股存在下跌推动力
在流动性前景改善的预期下,欧美主要股指和银行股周四普涨,美元指数小幅下跌,恐慌指数(VIX)回落至22附近。
银行股企稳减轻了市场对系统性危机的担忧,同时美联储的加息预期也大幅下降,两者共同为科技股注入反弹动力。目前纳指正好从10月低点反弹了20%。在突破了下行通道后,上方12745点以及2月高点12900点进入多头视野,但需要留意RSI指标超买引发的短线回调。通道上轨和200日均线可以作为下方的支撑参考。
但危机能否变为转机,还需耐心观察银行业的后续发展以及美联储下周的利率决议。在脆弱的市场环境中,任何风吹草动都有可能被无限放大。未来,市场信心的恢复还需要时间。在一系列风险事件下,市场神经变得尤为脆弱,投资者暂不敢“接飞刀”,市场在接下来的一段时间内可能会处在一种无序混乱的状态之中。
值得注意的是,本周五是“四巫日”,即美国股指期货、股指期权、个股期货和个股期权同时到期的那一天(一般为每季度第三个月的第三个周五),因此市场波动将随着交易量的放大而加剧。
尤其是今年以来,市场对欧洲的银行业已经累积了大量的多头头寸,这部分的投资人可能会成为之后股市下跌的推动力量,毕竟投资者都不愿意在此时来承担更多的风险。
(作者系嘉盛集团资深分析师。本文已刊发于3月18日《红周刊》,文中观点仅代表作者个人,不代表《红周刊》立场,提及个股仅为举例分析,不做买卖推荐。)
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