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截至周四，沪综指自2022年11月以来上涨9.33%，同期人民币兑美元汇率上升8.47%，如此股汇齐涨格局，与数月来华尔街“抄底中国资产”的大合唱不谋而合。乐观来看，沪综指跨越年线指日可待，多头热情有望升温。

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A股开启碎步慢挪式微涨行情

沪综指2022年1月24日失守年线以来已近一年，以时间换空间，终于熬到距年线仅差5.39%的距离。在新年伊始八个交易日里，大盘累计上涨2.4%，如此碎步慢挪式微涨，更像是春节长假前的蓄势行情。毕竟，大盘一旦突破素有牛熊分界线之称的250天均线，多头信心将大增，有望加速上涨，突破时点或在下月。

自从2022年8月以来，沪综指构筑了一个小型欧奈尔杯柄形态，从8月中旬至12月7日见顶3226点为U形杯，其后至周四为柄，欠缺的是所谓柄端放量大涨，或在节后实现。自12月7日以来，沪综指单日最大涨幅是1月5日的1.01%，如此温吞水式试探性上涨行情，与港股春季躁动行情相差甚远。

截至周四，恒生指数年内上涨8.76%，较2022年11月的谷底狂升47.4%。Wind数据显示，南向资金2022年逆势加仓资讯科技业逾1512亿港元，位居各行业之首，终于熬到乌云散。市场主流观点是：港股大概率已探明底部，今明两年将显著跑赢A股。国信证券称，今年我国有望转入新的扩张周期，届时股市、经济、人民币汇率均开始走强，走势独立于海外市场。

眼见港股狂升，A股跟风小涨，北向资金流入加速。东财网数据显示，截至周四，北向资金本月净流入超640亿元，持股市值为2.344万亿元，占全市场流通市值之比升至3.36%，为去年8月23日以来最高水平。其2022年持股市值峰值为1月26日的2.588万亿元，相比周四仍有9.6%的上涨空间。若历史再现，大盘再涨一成，或是北向资金翻空之时。

春节长假持股过节胜算上升

最近，深沪领涨板块多在长期超跌行业，本轮行情更像是输家自救。在过去十个交易日涨跌幅排行榜上，领跌板块是旅游(-9.48%)、酒店餐饮（-5.56%）和公共交通（-4.63%），消费复苏概念炒家开始套现离场，三者去年涨幅分别为22.7%、21.9%和-15.6%；领涨板块是电信运营（+7.93%）、软件服务（+7.08%）和IT设备（+6.29%），三者去年涨幅分别为0.64%、-21.2%和-17.5%。电信运营板块在过去6年里有5年下跌，属于“股价超跌+市值低估+机构低配”的长期边缘概念。眼下，“跌得最狠+涨得最凶”的均值回归现象多因输家减亏式熊市自救，这与让赢家加杠杆的牛市暴富效应相去甚远。

从2019至2022年，A股56个行业中仅有酒店餐饮和煤炭行业连涨四年，其间最大涨幅分别是1.45倍和2.2倍，同期沪综指最大涨幅为53%。最近两周，酒店餐饮股已现颓势，煤炭板块仍很坚挺——2022年以27.8%的涨幅领跑两市，本月上涨4.24%，较去年峰值仅缩水18.5%。煤炭股能否重回牛市通道？要看通胀上行是否引发宏调转向。

全国CPI和PPI去年全年同比分别上涨2.0%和4.1%，上月同比分别增长1.8%和-0.7%，PPI和CPI的剪刀差由去年1月的8.2个百分点降至12月的-2.5个百分点，工业品涨价向消费品传递接近尾声，是否是通缩已见谷底有待观察。需警惕的是，猪肉板块已连跌两年，为期三四年的猪周期一旦转牛，宏调进入中性观望期甚至出现微调的概率将大增。

从海外通胀输入性风险来看，12月美国核心CPI年率为符合预期的5.70%，创2021年12月以来最低水平，但仍在高位。与美联储政策利率挂钩的期货市场走势显示，2月2日加息25个基点的概率接近100%。这预示着全球央行温和加息周期到来，海外股市短期内超预期大跌的概率缩小，A股春节长假持股过节的胜算上升。

央行、银保监会日前联合召开主要银行信贷工作座谈会，提出“实施改善优质房企资产负债表计划，开展资产激活、负债接续、权益补充和预期提升四项行动”。显然，此举旨在用银行信用助力优质房企，强者更强的“一九行情”或将因此出现。