全球都在加息,为何我们却在降息?
2023-06-25 08:43:27 来源:未央网
6月以来,国内进入新一轮降息周期,存款降息(6月8日)、OMO/MLF降息(6月13日、15日)、LPR降息(6月20日)等降息三件套几乎贯穿整个6月,备受市场关注。在此背景下,一个问题又一次浮出水面,就是在全球加息的大环境下,为何我国却在降息呢?
以10年期国债收益率为例,2021年至今,美债收益率从最低0.93%涨至最高4.25%,当前在3.7%附近震荡;而中债收益率则从最高3.29%跌至最低2.61%,当前在2.7%附近震荡。
中美货币政策的背离,涉及到“该不该做”和“能不能做”两层问题。
(资料图片仅供参考)
该不该做,是指货币政策该收紧还是该宽松取决于国内经济周期所处阶段,该刺激时,就降息;该收紧时,就加息。
能不能做,是指明明该降息刺激经济,但受限于一系列制约条件,能不能保持货币政策的独立性。比如,能不能在美国加息的时候选择降息,或在美国降息的时候选择加息。
从这两层意思来分析,在全世界加息的时候中国选择降息。该不该做?该做,因为国内经济比较低迷,CPI处于低位,实体部门融资意愿比较弱,需要降息来刺激经济。能不能做?显然能做,因为已经做了嘛。
之所以能与美联储逆向而行,是因为中国通过放弃了固定汇率以及保留一定的资本账户管制而实现了货币政策的独立性。
这句话不太好理解,需要从全球货币体系讲起。
美元作为全球货币,美联储的货币政策风向一定程度上左右着全球资本流向。当美联储选择加息时,全球资本会回流美国,以获得更高的利息收入。这个时候,非美国家为降低资金外流的压力,通常也会选择同步加息,用更高的利息来留住资金。比如,美国利率给到4%,我就给到4.5%,美国加息25BP,我也加息25BP,这种情况下,资金也就没必要回流美国了。
当然,这么做也是有负面后果的。如果两国经济周期并不同步,美国需要加息,而本国其实需要降息。此时在美国加息的时候被迫跟随加息,虽能缓解资金外流压力,但对国内经济是雪上加霜。若国内存在脆弱因素,如严重的资产价格泡沫,跟随加息可能会刺破泡沫,导致经济由过热转入危机,资金依旧会大幅外流。某种意义上,这便是所谓的被美元割了韭菜。
因此,保持货币政策的独立性,才能把国内经济发展的自主权握在自己手里,或者说才能够从根本上降低被美国割韭菜的风险。
要保持货币政策的独立性,关键在于有效应对货币政策错位时资金外流的压力。一国在美国加息的时候选择降息,就必然面临资金外流的压力,这就是中国当下的状况。资金外流,会导致本币贬值,矛盾就出来了,要么限制资本外流,就是对资本账户进行管制,要么就放任本币贬值,就是放弃固定汇率制。
目前,我国实行的是有管理的浮动汇率制,汇率是浮动的,但并非完全由市场主导,必要时央行也会喊话下场,引导汇率在合理区间波动。同时,我国资本账户也并非完全的自由流动,这样也避免了资本大进大出对汇率的影响。
有了上述条件,我们就具备实施独立货币政策的基础和底气。解决了能不能的问题,就只剩下该不该的问题。当前,我国经济需要降息,那就降息好了。
不过,经济决策不走极端。虽然我国可以保持货币政策的独立性,但这种独立性通常以汇率的波动和外汇储备的流失为代价,是有成本的。所以,在实际情况中,还是会考虑美联储加息的影响,并尽量降低这种影响。换句话说,在美联储加息周期内,我国央行的降息节奏也是受一定约束的,会降但也更愿意通过一些结构性工具达到降息的效果。
根据央行的定义,结构性货币政策工具是人民银行引导金融机构信贷投向,发挥精准滴灌、杠杆撬动作用的工具,通过提供再贷款或资金激励的方式,支持金融机构加大对特定领域和行业的信贷投放,降低企业融资成本。相比一般贷款,结构性货币政策工具能够实现针对特定领域的精准降息效果,更好地实现信贷调结构的目的,也避免了全局降息潜在的不可控影响。
根据公开数据统计,2020年至2022年末,央行使用的结构性货币政策工具或具有结构性特征的政策安排近20余项,投放流动性规模约3万亿元,撬动的市场化资金更是超过10万亿,已成为重要的流动性投放工具。
2023年6月,美联储6月议息会议暂缓加息,市场普遍预计美联储本轮加息周期已进入尾声阶段。同样在6月,我国开启了新一轮降息,市场预期下半年还有几次降息降准的可能性。显然,美联储加息的制约解除后,我们的货币政策更加放开手脚了。
其实,自2019年Q4以来,我国一直处于降息周期中。MLF是核心的政策利率工具,也是LPR调整的核心驱动因素。2019Q4以来,1年期中期借贷便利MLF利率便进入下降通道,从3.3%降至2.65%。
所以,从周期的角度看,我国早已进入降息周期,考虑到累计降息的幅度和时间跨度,也许未来还会再调降1-2次,但本轮降息周期也在接近尾声了。
一方面,从维持银行合理息差的角度看,利率几乎已降无可降了。每一次降息,虽然存款和贷款利率都下调,但存款利率下调会加速存款定期化,导致平均存款利率下降幅度低于平均贷款利率下降幅度,压缩银行净息差。2019Q4-2023Q1,商业银行净息差从2.2%降至1.74%。2023Q1,我国商业银行不良贷款比例为1.62%,表明1.74%的净息差已降无可降。
另一方面,当前,利率已经处于低位,实体经济部门融资需求低迷,利率不再是核心决定因素。即企业和居民不愿意借贷,并不是因为利率高,而是压根就不愿意借钱。
就居民部门而言,已购房群体因存量房贷利率较高,选择提前偿还房贷;未购房群体因预期房价下行,推迟购房行为。就企业部门而言,内需疲弱,外需走弱,叠加库存周期尚未见底,投资意愿低迷,不愿借钱投资。
这个时候,继续降息意义不大,还会影响商业银行的可持续发展。所以,即便出于稳增长需要,下半年还会降息,但至多再降1-2次,也就到底了。
届时,若国内经济依旧低迷,则更多需要财政政策发力,货币政策保持宽松即可;若届时经济复苏动力回升,顺利走出底部,我国有望进入新一轮加息周期。
本文由“星图金融研究院”原创,作者为星图金融研究院副院长薛洪言。
标签:
相关阅读
- (2023-06-25)全球都在加息,为何我们却在降息?
- (2023-06-25)党报头条丨新泰市聚焦重点集群、重点领域,着力搭建产业协同发展平台 “共享工厂”盘活县域发展集群-前沿资讯
- (2023-06-25)六盘水幼专:拓宽就业渠道 助力应届毕业生实现高质量就业
- (2023-06-25)瓦格纳“反戈”,俄军“末日飞机”动态引发关注
- (2023-06-25)圆的体积计算公式是什么?_圆的体积计算公式是什么
- (2023-06-25)舌头侧面疼怎么办_舌头侧面疼是怎么回事|全球热推荐
热点推荐
- (2023-06-25)全球都在加息,为何我们却在降息?
- (2023-06-25)党报头条丨新泰市聚焦重点集群、重点领域,着力搭建产业协同发展平台 “共享工厂”盘活县域发展集群-前沿资讯
- (2023-06-25)沪苏轨道交通11号线正式“牵手”,长三角核心城市地铁跨省互联互通
- (2023-06-25)六盘水幼专:拓宽就业渠道 助力应届毕业生实现高质量就业
- (2023-06-25)今日观点!开始菜单栏在右边怎么还原_开始菜单栏在右边
- (2023-06-25)瓦格纳“反戈”,俄军“末日飞机”动态引发关注
- (2023-06-25)圆的体积计算公式是什么?_圆的体积计算公式是什么
- (2023-06-25)宠物店橘猫多少钱一只幼崽_宠物店橘猫多少钱一只-天天关注
- (2023-06-25)舌头侧面疼怎么办_舌头侧面疼是怎么回事|全球热推荐
- (2023-06-25)环球要闻:曾国青铜器(关于曾国青铜器介绍)
- (2023-06-25)蛏子死了能不能吃了_怎么判断蛏子死了
- (2023-06-24)世界球精选!电脑怎么连接手机教程_电脑怎么连接手机
- (2023-06-24)如何瘦手臂_现在就教大家两招_热点
- (2023-06-24)最新资讯:创新高!端午假期北京旅游人次及收入均超2019年同期
- (2023-06-24)财政局:三举措助力提升城市管理水平-信息
- (2023-06-24)世界最资讯丨暨大今年在粤招生2324人,新增2个本科招生专业
- (2023-06-24)精选诉讼授权委托书_世界关注
- (2023-06-24)高考后,奉贤驾校迎来学车热!C2驾照受学员青睐 环球微头条
- (2023-06-24)江苏灌南县56万亩水稻机插秧率超90%_环球精选
- (2023-06-24)2023中国桨板公开赛暨桨板球公开赛在四川青神开赛
- (2023-06-24)环球热推荐:湖北麻城举办首届“才聚麻城”夏令营活动
- (2023-06-24)城乡文化交流“润”古丰
- (2023-06-24)2023昆明安宁温泉高原半程马拉松开赛
- (2023-06-24)欧普康视:5月新增的两条产线已投产-最新快讯
- (2023-06-24)新易盛:部分800G光模块产品已实现出货
- (2023-06-24)SpaceX再筹资 或将出售内部股票 估值可达1500亿美元
- (2023-06-24)今日热讯:国家统计局:6月中旬无烟煤价格环比降11.2%
- (2023-06-24)全球时讯:祖名股份:富民生态主要经营为种植、销售蔬果
- (2023-06-24)今日热文:端午假期两岸“小三通”客运航线日均客流创新高
- (2023-06-24)桩身配筋率怎么计算_配筋率怎么计算 世界最新
- (2023-06-24)原油市场7月或迎大规模复苏
- (2023-06-24)全球观焦点:这项“神器”,在人工举升系统中可减少碳足迹
- (2023-06-24)孙思邈千金方秘方大全(孙思邈) 焦点快看
- (2023-06-24)长城c30顶灯拆卸_15款长城c30前顶灯盖怎么拆
- (2023-06-24)关注:权益类公募积极备战下半年,AI、中特估热度未降,大消费或逆袭
- (2023-06-24)讯息:“最忙牛散”吕强看上陈发树公司,洪泽君、王坚宏最新布局了它们,捕捉到这一只“超级牛股”……
- (2023-06-24)核销应付账款情况说明 核销
- (2023-06-24)济南房价四连跌,济南炒房客全军覆没,济南楼市6月第三周分析
- (2023-06-24)热点追踪 | 未来的增长点与隐忧_环球短讯
- (2023-06-24)当前快讯:打造“果旅融合”新路径 小小百香果成为“致富果”“幸福果”
- (2023-06-24)【环球播资讯】广东农工商职业技术学院官方网 广东农工商职业技术学院官网统一门户
- (2023-06-24)什么情况下要交企业所得税_什么是企业所得税|世界视点
- (2023-06-24)羽博s20充电慢 羽博s20
- (2023-06-24)mtv伴奏在哪里下载_伴奏版MTV哪里下载啊
- (2023-06-24)每日讯息!金毛去洗澡几个小时出不来,主人查监控后惊呆:干啥呢这是,咋还偷狗呢!
- (2023-06-24)5月20号来的大姨妈几号是排卵期(5月20号)_当前速讯
- (2023-06-24)焦点播报:内蒙古移动网上营业厅下载安装_内蒙古移动网上营业厅网
- (2023-06-24)世界简讯:两广部分地区发生山洪灾害可能性大 两部门联合发布橙色山洪灾害气象预警
- (2023-06-24)广东今日15时起将迎端午假期返程高峰!高速公路通行不免费
- (2023-06-24)全球微速讯:三星r429显卡_三星r429显卡驱动
- (2023-06-24)LPR对称下调10BP,没有惊喜_世界速读
- (2023-06-24)苍南这两家企业获评“市级绿色低碳工厂” 世界观天下
- (2023-06-24)诺基亚lumia哪款比较好_诺基亚非凡系列终结
- (2023-06-24)每日热文:流鼻血是身体哪里出现问题_白血病血常规能查出来吗
- (2023-06-24)入选中国三个试点之一 安吉这件事凭啥被联合国看中
- (2023-06-24)中央气象台6月24日06时继续发布暴雨黄色预警
- (2023-06-24)中信证券最新研报荐股(6月16日-6月20日)
- (2023-06-24)世界头条:广发证券最新研报荐股(6月16日-6月20日)
- (2023-06-24)每日热文:滴滴:端午首日下载滴滴App注册用户超40万
- (2023-06-24)杭州亚运会物流中心正式启用 将处理十多万吨各国物资 全球今日报
- (2023-06-24)多景区超2019年同期!假日客流高峰到来,海洋旅游尽显青岛时尚活力
- (2023-06-24)比特币熬出头了?利好消息不断 价格创一年来最高水平 全球报资讯
- (2023-06-24)环球热门:我好想你歌词原唱_我好想你歌词
- (2023-06-24)望 圣诞节(关于望 圣诞节介绍)
- (2023-06-24)智合云是什么?
- (2023-06-24)海贼王基德和路飞什么关系(海贼王基德)|环球关注
- (2023-06-24)焦点精选!如何统计cad图形个数 cad图中怎么统计这种东西的数量
- (2023-06-24)每日消息!昨天晚上我和我姐摸_晚上我偷偷摸妈的身体
- (2023-06-24)世界即时看!苹果 iPhone 更难上手?曝 iOS 系统与安卓易用性相差 58%
- (2023-06-23)带有小数点的金额大写(带小数点的金额大写)|环球即时
- (2023-06-23)56岁梁实第27次高考424分,离二本线差34分,查分前称“上二本就行,明年就不考了”|焦点速递
- (2023-06-23)硬核科技论|别被洗脑 双电机有时候并非你所想-环球快看
- (2023-06-23)星火成炬|出分时刻,他们与你感同身受 快资讯
- (2023-06-23)焦点精选!云南白药:目前公司已有血塞通胶囊等在产的治疗心血管的药品
- (2023-06-23)独家丨华创证券董广阳发声:白酒有望在下半年迎来拐点!高性价比消费更具韧性
- (2023-06-23)鹏鼎控股:公司定增项目目前正在交易所审核中-全球资讯
- (2023-06-23)华天科技:公司光电传感器封装产品已经量产 环球快播报
- (2023-06-23)金城医药:正在加大烟碱产品的市场推广和销售工作力度
- (2023-06-23)【网络中国节·端午】菖蒲艾草变身花束,端午氛围拿捏住了-世界观焦点
- (2023-06-23)支付宝实名认证怎么解除绑别人的(支付宝实名认证怎么解除)
- (2023-06-23)重点聚焦!端午节首日,长途出行人次恢复至19年95%
- (2023-06-23)租房单方合同终止协议书
- (2023-06-23)全球新消息丨UP vs LNG赛后麦克疯 Tarzan:能不能一波?一波吧!
- (2023-06-23)【世界报资讯】A股渐回价值主线
- (2023-06-23)看热讯:北约空军军演结束系其有史以来规模最大空中军事演习
- (2023-06-23)鸵鸟心态是什么意思_什么是鸵鸟心态
- (2023-06-23)pos机安装教程_POS机如何安装激活
- (2023-06-23)以心换心双向奔赴 昌平举办首届“小哥节”关爱新就业群体|每日动态
- (2023-06-23)前沿热点:传承端午文化 弘扬家国情怀
- (2023-06-23)天天新消息丨成都温江区二季度21个重大项目集中开工总投资94.3亿元
- (2023-06-23)农发行酒泉市分行组织开展防范非法集资宣传月活动
- (2023-06-23)浓情端午氛围十足 精彩活动乐在其“粽”|全球微头条
- (2023-06-23)邻里互助插秧忙-世界独家
- (2023-06-23)当前信息:滴滴预计端午打车需求涨50% 下载滴滴出行App 先领券再出发
- (2023-06-23)鲁菜,为何被称为八大菜系之首?8道鲁菜菜谱,尝尝吧
- (2023-06-23)这场龙舟大赛在桂林正式开赛!_世界观速讯
- (2023-06-23)养不好多肉,基本都是3个“手欠”行为导致的!你是不是也这样?
- (2023-06-23)美国初请失业金人数意外小幅上升 连续三周高于26万
- (2023-06-23)正电胶干粉商品报价动态(2023-06-23)
- (2023-06-23)博湖浓情“粽”意 喜迎八方宾客-热资讯