华慧能源IPO 因质量问题被起诉研发重视程度不足
2022-02-07 16:13:32 来源:证券市场红周刊
毛利率远超行业水平合理性待考
原材料采购价格疑点丛生
2018年至2020年,华慧能源主营业务毛利率分别为41.98%、46.62%、54.62%,呈逐年攀升之势。其招股书披露的同行业可比公司毛利率的平均值分别为37.47%、36.14%、34.72%,华慧能源分别高于可比公司毛利率均值4.51个百分点、10.48个百分点、19.90个百分点。
对此,华慧能源称,与同行业公司相比,虽然公司类似业务产品同为锂电池产品,但主要应用领域及客户群体存在差异,其创新的工艺路线带来的高安全性以及可提供定制化产品,使其在智能玩具领域具有明显的竞争优势。
有意思的是,在2016年、2017年,其毛利率分别为36.26%、37.14%,与前述可比公司毛利率水平近似。那么到了招股书披露的相应年份,为何其毛利率却突然高于可比公司了呢?若按上述解释,此前其产品结构与可比公司也存差异,竞争优势应该一直存在才对,为何此前毛利率却并未太高呢?具体原因恐怕还需要公司做出解释。
需要补充的是,华慧能源毛利率升高与其下游原材料大幅降价有关,其在招股书中表示,上游磷酸铁锂行业产能过剩、材料价格持续下降,2018年至2020年,其采购磷酸铁锂的单价分别为50.36元/千克、21.98元/千克、13.09元/千克,其中2019年、2020年其磷酸铁锂的采购单价降幅分别高达56.35%、40.48%,降幅相当大。
不过华慧能源同行业可比公司的原材料中同样包含磷酸铁锂,为何同行业公司的毛利率均值未出现大幅攀升的情况呢?
为解开疑惑,记者进一步查询磷酸铁锂价格情况,据Wind数据显示,2019年、2020年,国产正极材料磷酸铁锂的单价分别在41.0元/千克~49.5元/千克区间、34.0元/千克~41.0元/千克区间,并大致呈逐月下降趋势。不过相比之下,华慧能源磷酸铁锂采购单价竟然仅为上述最低价的一半甚至更低,那么,为何其能够以如此低的价格采购到相关原材料呢?这恐怕也需公司给出具体解释。
不仅如此,华慧能源采购模式的合理性也有疑点。2018年至2020年,其采购磷酸铁锂的金额分别为2038.46万元、716.77万元、98.09万元,按上文其采购单价推算,其采购数量分别为404.8吨、326.1吨、74.9吨。但正如上文所介绍,2019年、2020年,磷酸铁锂的采购单价在大幅下降,为何其却在2018年高价时大量采购磷酸铁锂,而至2020年价格低廉时,采购反而大量减少呢?到底是其存货管理有问题,还是另有他因?
据Wind数据显示,自2020年底开始,磷酸铁锂市场价格逐步回升,2021年磷酸铁锂单价在38.5元/千克~103.0元/千克。但2021年上半年,华慧能源并未采购磷酸铁锂,而是在消化此前的库存,因此磷酸铁锂提价影响暂时未反映在其财报中,但后续随着低价原材料库存消耗殆尽,其毛利率恐怕也将进入下滑通道。
产销数据勾稽异常
产量有夸大嫌疑
除了上述诸多疑点之外,《红周刊》记者进一步核算其产、销量与产成品之间的勾稽关系,发现其披露的产量数据可能不实。
据招股书显示,2019年,华慧能源电芯产品的产量和销量分别为7895.79万个和5876.10万个,故其当期生产结余量应当为2019.69万个,为本期完成生产但尚未对外销售的产品,应计入存货的产成品中。
此外,当期其产品的销售价格为3.53元/个,综合毛利率为46.47%,据此看推算出其产品单位成本为1.89元/个。2019年,华慧能源的产成品金额为4741.21万元,较上期的3538.68万元,增加了1202.53万元,可换算出其当期新增产成品数量为636.39万个。然而,该数量却较上述通过产销量核算出的2019.69万个应增加数量少了1383.30万个。
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