信达证券最新研报荐股(3月6日-3月10日)
2022-03-14 15:55:18 来源:红周刊编辑
002572 索菲亚
研究日期:2022年3月6日
最新评级:买入
首次关注原因:回顾过去几年的经营情况,在定制家居行业环境快速变化的背景下,公司收入增速2018~2019年明显放缓而后开始回升,以2021年以业绩预告中枢测算,2017~2021年收入复合增速约13.5%,2021年收入2年复合增速15.4%。同时,我们也看到公司的生产制造核心优势依然稳固,2017~2020年制造费用占营业成本比例保持10%以下,帮助工厂和渠道降低运营成本、支撑代理商质量持续业内领先。有别于市场的观点:1.市场担心大宗业务调整对公司22年收入的持续影响,我们认为一方面,公司通过积极优化客户结构、加大工程代理商比例,预计工程业务总体战略保持稳健;另一方面,出于谨慎原则考虑,我们就大宗业务对2022年公司收入增速进行敏感性分析,结果表明:假设2022年公司衣柜客单值提升10%,大宗业务收入同比分别-20%、-10%、-5%、对应2022年收入增速分别为15.3%、16.7%、17.4%,整体影响预计可控;2.市场担心公司橱柜零售的发展难度大,我们认为与司米早期相比,当前公司再推橱柜零售业务的时点更为成熟,原因有三:一是索菲亚橱柜生产成本已有所优化,保障终端适当盈利;二是体系内大多数衣柜代理商经过近几年对于司米橱柜的不断了解,目前对于橱柜业务的接受和熟悉程度已大幅提升;三是精装修市场经历近年的显著调整,橱柜零售市场受精装修趋势的冲击有望边际弱化。我们预计,公司2021~2023年营业总收入分别为102亿元、121亿元和141亿元,分别同比增长22.6%、17.9%和17.1%。
信达证券近期对轻工制造行业的点评及看好的公司情况:
上周(2022.2.28-3.4),轻工制造行业指数上涨0.1%,沪深300指数下跌1.7%,整体表现跑赢市场。在轻工制造细分板块中,造纸行业指数+3.9%,家居用品行业指数-0.5%,文娱用品行业指数-1.2%,包装印刷行业指数-1.8%。数据观察:在造纸方面,截至2022年3月5日过去一周,双胶纸价格,晨鸣纸业6800元/吨(不变),太阳纸业6700元/吨(不变);白卡纸价格,晨鸣纸业6410元/吨(上涨200元/吨),博汇纸业6520元/吨(上涨200元/吨);铜版纸价格,晨鸣纸业6600元/吨(不变),太阳纸业6500元/吨(不变)。箱板瓦楞纸价格,东莞玖龙地龙东莞玖龙瓦楞纸4490元/吨(不变),牛卡箱板纸4830元/吨(不变);在家居方面,从淘系平台表现来看,在家居主要子行业中受2月春节因素影响增速有所波动,沙发行业2月淘系平台销售额保持高增长,2022年2月同比+90.3%,床垫行业2月淘系平台销售额继续回落,2022年2月同比-36.5%。原材料价格、海运费持续高位,2月CCFI:美西航线海运费同比+92.5%、环比+1.5%,2月TDI价格同比+29%、环比+8.9%,MDI价格同比4.0%、环比+6.8%;在文娱用品方面,从淘系平台表现来看,在个护主要子行业中,生活用纸行业2022年2月淘系平台销售额同比+33.9%,增速环比1月上升48.9pct。卫生巾行业、拉拉裤行业2月淘系平台销售额环比改善,同比增速分别为+36.6%、+35.1%,增速环比1月分别+52.0pct、+46.5pct;纸尿裤行业2月淘系平台销售额同比-7.4%,增速环比1月+27.4pct;文具行业2月线上销售额同比+2.8%;在包装印刷方面,截至2022年3月5日,马口铁天津富仁SPCC0.18*900镀锡板卷价格8150元/吨(上涨200元/吨),国产A0铝锭23340元/吨(上涨630元/吨),金属包装原材料价格小幅上升。我们的观点:1.稳增长主线持续推荐家居板块。2022年政府工作报告在延续“房住不炒”定位基础上,支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求,稳地价、稳房价、稳预期,因城施策促进房地产业良性循环和健康发展。3月4日,中国银保监会、央行发布《关于加强新市民金融服务工作的通知》指出,支持住房租赁市场健康发展,满足新市民安居需求。随着稳增长政策推进建议关注地产后周期家居板块估值修复,关注索菲亚、欧派家居、顾家家居、喜临门、敏华控股;2.造纸需求改善&成本推动提价顺利落地。伴随近期国内需求小幅改善,以及出口海外订单增加,同时木浆成本、能源价格持续高位,近期文化和双胶纸价格开始回升,建议关注太阳纸业;3.包装印刷建议关注裕同科技、劲嘉股份;4.家庭个人消费建议关注晨光文具、家联科技。
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