睿远基金基金经理赵枫:市场将逐步向基本面转向,兔年传统行业估值和盈利修复概率更大
2023-01-27 11:06:21 来源:证券市场红周刊
非常荣幸,代表睿远基金参与《红周刊》兔年话投资新年寄语活动。
(资料图)
刚刚过去的2022年,经历俄乌冲突、美联储超预期加息、疫情反复等诸多事件,市场受多重因素影响出现大幅波动。11月以来随着一些政策迎来重大改变,政策重心转向经济发展趋势明显,市场逐步企稳回升。展望兔年,随着经济复苏和总需求的增长,一些前期受到压制的行业有可能面临估值和盈利的修复,尤其是一些传统行业。
市场反弹已反映了预期
未来将逐步转向基本面驱动
2022年市场大幅波动下,行业和个股表现分化进一步加大,受海外通胀高企和国内需求低迷影响,上游盈利大幅增长,其中煤炭行业盈利改善最为明显,中下游受到成本上升和需求增长放缓的双重压力,盈利表现不佳,盈利和估值的双重影响拉大了行业间回报差距。
这也让精选优质个股、行业均衡配置的投资方法充满挑战。宏观经济稳定增长时,在企业盈利增长和均值回归力量的作用下,组合的风险和回报会有一个比较好的平衡,长短期回报也会比较稳定。但过去两年来,伴随国内经济增长放缓和行业规制措施增多、中美竞争加剧、国外地缘政治局势动荡、新老能源接替等多重因素的影响,宏观经济和行业基本面波动加大,均值回归的趋势受到较大的干扰,绝大部分行业公司持续表现不佳。
对于未来市场,我们自四季度以来转为积极乐观,一是,经过大幅下跌后,即使在非常保守的测算下,很多优质企业的长期回报也具备了足够的吸引力;二是,经过行业洗牌后,供给侧进一步优化,伴随行业需求回升时,优质企业必将获取更高的市场份额和利润水平;三是,政策的修正和转向,将提振投资和消费信心,需求有望在未来得到恢复,企业盈利将重回增长轨道,市场反弹已经反映了投资者预期的改变,但基本面的恢复仍需要一段时间,预计未来市场将逐步转向基本面驱动,行业和个股会出现分化。
投资是面向未来的,未来充满不确定性。我们都无法持续准确预知未来,不确定中确定的是,企业价值是未来现金流的贴现,权益投资回报的最终来源是自由现金流,自由现金流回报率是长期回报率的决定因素。而优秀企业之所以优秀是因为具备了足够宽和深的护城河,使得其经营的业务可以长期获得超过行业平均水平的回报。
每一次行业的困境都是优秀企业提升竞争力和市场份额的机会,行业内管理不善的企业将被淘汰出局,优秀企业凭借优质的管理水平进一步提升其在产品、服务、成本等各个方面的优势,从而为需求复苏后的增长奠定基础。当然我们也看到,绝大部分的护城河不是永久的,需要企业通过持续地投入维持和不断加强其竞争优势,无论是品牌、技术、渠道、成本或网络效应等竞争优势,放在较长的周期考察都可能会发生改变,这是长期投资所面临的真正的风险。因此,公司质地和性价比仍然是最为重要的择股标准,一方面,公司的价值观、治理结构、竞争壁垒和竞争优势、研发创新能力等是我们选择长期研究标的最为重要的考量因素,宏观变化对公司经营影响也是重要因素;另一方面,股票当期价格和公司未来价值之间的差异所隐含的长期投资回报则是我们进行投资决策的最主要的依据。
2023中国经济仍面临内外部压力
传统行业估值和盈利修复概率更大
展望2023年,中国经济仍然面临内外部压力。站在当前时点看,投资增长仍有很多的担忧,需要更有力度的财政和货币政策支持。消费是预期的函数,如果经济不先靠投资启动,进而带动居民未来收入增长的预期,当前消费的复苏更多是疫情的修复,或不能持续。出口增长很可能在未来面临压力,虽然中国企业的竞争力日趋增强,在全球的出口份额持续提高,但海外需求是否支持出口继续增长仍然存疑。当我们动态看待未来时,政策、预期、基本面的改变,甚至财富效应等等因素,都可能改变当前静态的分析。我们已经看到政策的积极变化,也正在经历投资者预期的改变,可以期待未来一段时间基本面的改善。
从行业层面看,新能源行业经过高歌猛进后,在未来面临挑战,一是行业供给增加,过去几年大量资本涌入新能源行业,产业链上各个环节的产能供给均有大幅度的提升,供求关系出现恶化,未来行业将面临盈利能力的压力。二是行业增长放缓,基数的扩大、电网的制约、效率提升的放缓,都会使得行业增长速度降低,进而对估值产生压力。虽然新能源行业仍然是改变人类进步的重大变革,但具体到投资标的仍然要看其商业模式是否能够持续为股东创造价值。
相对而言,随着经济复苏和总需求的增长,一些前期受到压制的行业有可能面临估值和盈利的修复。尤其是一些传统行业,由于行业需求不景气或前景不明朗,行业供给几无增长甚至收缩,如果需求能够有所复苏,公司盈利可能会有显著增长。随着政策的明朗,以互联网企业为代表的平台企业也将重新回到中外投资者的组合中,这批企业仍然具有最优秀的商业模式、最有竞争力的人力资源和最具扩张潜力的未来,不过,互联网公司近期股价大幅反弹后,未来还需要权衡竞争壁垒和成长性后寻找性价比有吸引力的标的。
更长期看,全球政经关系的变化仍然是投资者面临的挑战,基于经济规律进行的假设有可能在这种变化中出现重大失误,这可能会迫使投资者缩短投资久期,或压缩资产的估值上行空间,我们目前仍没有想清楚如何应对这种变化。疫情的冲击可能已经告一段落,但以当前的研究看,未来人类可能每年都会面临新冠的流行,以及新冠会对人口增长、消费行为和不同的行业带来什么长期影响需要持续关注。人工智能的进步日新月异,自动驾驶、人型机器人、ChatGPT等等人工智能的应用已经为投资者熟悉,人工智能的发展一定会对人类社会产生巨大影响,我们熟知的商业模式可能会被颠覆。基因编辑和改造已经可以帮助人类治疗疾病,未来可能进一步可以改造人类,虽然目前法律和伦理仍然限制其很多应用,但我们千万不要高估人类的自制能力。
我们处在如此多变的年代,使得投资既充满挑战又充满学习的乐趣,如何在坚持价值投资理念的同时拥抱不确定的未来,如何在宏大叙事中辨别风险和机会,我们需要不断学习、思考并作出行动调整。
最后,祝《红周刊》的投资人兔年大吉,投资顺利!
(注:赵枫系睿远基金基金经理赵枫)
相关阅读
- (2023-01-27)睿远基金基金经理赵枫:市场将逐步向基本面转向,兔年传统行业估值和盈利修复概率更大
- (2023-01-27)易知投资董事长、创始人鲁万峰:A股兔年转折蓄势 α大于β,先价值后成长,“固收+”策略占优 每日速讯
- (2023-01-27)麦克奥迪:2023年公司医疗板块将继续围绕战略目标 进一步努力拓展业务
- (2023-01-27)形容字典的句子(合集127句)
- (2023-01-26)中国赴刚果(金)维和部队:“从边防一线的战斗勇士到为国争光的和平使者”_全球观察
- (2023-01-26)天天热点评!吃胖了?不消化?试试这个秘诀!
热点推荐
- (2023-01-27)睿远基金基金经理赵枫:市场将逐步向基本面转向,兔年传统行业估值和盈利修复概率更大
- (2023-01-27)易知投资董事长、创始人鲁万峰:A股兔年转折蓄势 α大于β,先价值后成长,“固收+”策略占优 每日速讯
- (2023-01-27)欧盟提议对俄柴油价设上限:每桶100美元
- (2023-01-27)全球短讯!国际油价1月26日上涨 收于每桶81.01美元
- (2023-01-27)焦点快看:还要买买买!印度“低价扫货”俄油的兴趣依旧高涨
- (2023-01-27)全球快看点丨五大油气巨头2022年利润总额直逼新高 回购热潮有望持续
- (2023-01-27)麦克奥迪:2023年公司医疗板块将继续围绕战略目标 进一步努力拓展业务
- (2023-01-27)形容字典的句子(合集127句)
- (2023-01-26)中国赴刚果(金)维和部队:“从边防一线的战斗勇士到为国争光的和平使者”_全球观察
- (2023-01-26)抗原阴了,咳嗽没停,怎么回事
- (2023-01-26)美国原油库存增幅低于预期后 油价于本周三持稳|焦点热门
- (2023-01-26)中国石油四川销售公司紧急应对泸定5.6级地震
- (2023-01-26)利润大幅上涨!国内多家油服企业发布2022年业绩预增公告
- (2023-01-26)天天热点评!吃胖了?不消化?试试这个秘诀!
- (2023-01-26)相聚资本总经理梁辉:2023年的A股会迎来“蜜月期”,获得正收益的概率很大 天天速看
- (2023-01-26)国海证券研究所副所长、首席策略师胡国鹏:成长股大概率领涨兔年市场,创业板、科创板牛市可期
- (2023-01-26)富春山资本董事总经理陈达:抓住高息窗口布局美债利率见顶回落机遇,超配中资美元债-全球聚焦
- (2023-01-26)欢乐的腰鼓打起来 拜大年送祝福|全球热推荐
- (2023-01-26)【当前独家】四川青神竹编跟春晚一起“火”到海外
- (2023-01-26)心系群众送温暖 走访慰问暖人心 当前观点
- (2023-01-26)多措并举 力争在支农筹资等重点工作上取得新突破
- (2023-01-26)新疆洛浦县2023年春晚精彩上演
- (2023-01-26)植信投资首席经济学家兼研究院院长连平:2023年下半年A股或将出现盈利拐点,当前股市最大的优势是估值低_天天精选
- (2023-01-26)焦点信息:13年前的国产烂片,今天终于平反了
- (2023-01-26)重点聚焦!IMF:加密资产风险传染凸显了全球监管机构迅速行动遏制风险的必要性
- (2023-01-26)焦点速递!推倒元宇宙的高墙
- (2023-01-26)NFT产品的价值重塑
- (2023-01-26)比利时布鲁盖尔研究所:欧盟委员会应根据《数字市场法》审查兼并案
- (2023-01-26)江苏开学时间_江苏开学
- (2023-01-25)慢性咳嗽咳痰的原因,如何治疗
- (2023-01-25)从黑龙江到西藏:警嫂跨越万里 迎来婚礼后的首个春节团圆饭
- (2023-01-25)观天下!年味回来了!京东线下自营JD Ehome人气火爆 iPhone 14 Plus备受青睐
- (2023-01-25)精彩活动、低价福利 京东线下门店拉满春节“氛围感”
- (2023-01-25)2006年时代周刊风云人物2008感动中国_2006年时代周刊风云人物
- (2023-01-25)保银投资总裁、首席经济学家张智威:中国经济在2023年会是全球惟一亮点,港股机会比A股更丰富|每日热议
- (2023-01-25)世界微资讯!银叶投资权益研究总监秦怀宝:A股有望开展春季攻势,政策和复苏是结构性机会的出发点
- (2023-01-25)惠企纾困促发展(新春走基层)
- (2023-01-25)世界速讯:石油行业2023年会发生什么?十大预测来了!
- (2023-01-25)中国用人民币结算干万吨伊朗石油后,预料之外的事情出现
- (2023-01-25)环球热资讯!春节期间中国最大油气田日产天然气将达1.5亿立方米
- (2023-01-25)西方石油1月24日成交额为5.51亿美元 在当日美股中排第89名
- (2023-01-25)接住人民币升值的大红包 全球球精选
- (2023-01-25)环球观点:安本股票部研究与投资流程主管安德鲁·米林顿:股市有温和上行潜力,2023年可能是“优质股”之年
- (2023-01-25)消费金融的钱被谁赚了?
- (2023-01-25)全球今日讯!上投摩根副总经理兼投资总监杜猛:上半年有望估值修复,下半年甚至有望戴维斯双击
- (2023-01-25)环球新消息丨购买基金不得不看的一个指标
- (2023-01-25)川渝春晚指定分会场——南川东街新年迎新活动开始啦!变脸喷火吃美食,更有高空新玩法!
- (2023-01-25)土耳其防长:“爪锁”越境打击行动已清除大批库尔德武装分子
- (2023-01-24)向世界展示湾区“年味”
- (2023-01-24)儿童感染新冠咳嗽怎么办
- (2023-01-24)远超疫情前!今年全球石油需求或创纪录! 今日聚焦
- (2023-01-24)华北油田油气当量超600万吨 创历年来新高
- (2023-01-24)国海证券最新研报荐股(1月15日-1月19日)
- (2023-01-24)全球速读:银河证券最新研报荐股(1月15日-1月19日)
- (2023-01-24)环球观焦点:招商证券最新研报荐股(1月15日-1月19日)
- (2023-01-24)鹤溪街道开展全域“大扫除”干干净净过大年
- (2023-01-24)网易公布暴雪游戏退款安排 申请通道预计2月1日开放_当前热门
- (2023-01-24)最新消息:文旅部:谨慎参与高风险项目,避免前往缺乏安全保障区域
- (2023-01-24)世界观天下!众生药业:创新药物ZSP1601片目前已完成Ib/IIa期临床研究
- (2023-01-24)深圳翼虎投资董事长余定恒:兔年市场围绕车联网、创新药、消费复苏等“按序”展开
- (2023-01-24)天天观焦点:格雷资产董事长、创始人张可兴:重配硬科技,科创50上涨一倍值得期待
- (2023-01-24)中庚基金副总经理、首席投资官丘栋荣:低估价值策略视角下,2023年的投资可以更加积极一些 快资讯
- (2023-01-24)富达基金管理(中国)有限公司基金经理周文群:中国经济筑底复苏,A股市场低位反弹,高质量风格将在2023年重新回归
- (2023-01-24)瑞信证券研究主管兼中国股票策略师黄翔:2023年投资者将重点关注中国复苏进程,推荐超配耐用消费、服装、工业等5个板块
- (2023-01-24)播报:2022年:我们从“元宇宙梦”中醒来的一年
- (2023-01-24)今日播报!当互联网大厂缺席红包大战
- (2023-01-24)重启平台经济2023:比寻找政策更重要的事
- (2023-01-24)河北女子职业技术学院什么时候发录取通知书 河北女子职业技术学院
- (2023-01-23)“乙类乙管”后,感染者居家治疗需要注意些什么
- (2023-01-23)新春走基层丨海安白甸:冬捕迎新年 鱼跃欢腾庆丰收-世界热议
- (2023-01-23)东湖迎春大鱼灯会“美”上热搜背后:20多天完成筹备,首次创新“见光不见灯”
- (2023-01-23)每日资讯:华安证券最新研报荐股(1月15日-1月19日)
- (2023-01-23)安达维尔:公司客户涵盖了中航工业下属多家企业 世界微头条
- (2023-01-23)世界热文:新能源车市春节火爆:部分车型比国补时更便宜,有门店7成员工留守加班
- (2023-01-23)重阳投资合伙人舒泰峰:新一轮中级行情正在酝酿,港股估值修复空间更大-世界最新
- (2023-01-23)环球简讯:广发证券全球首席经济学家/产业研究院院长沈明高:消费与制造业逐步成为增长主动力,内需驱动资产重估
- (2023-01-23)泉果基金基金经理赵诣:2023年权益资产进入“蜜月期”,配置聚焦有“增量”的方向
- (2023-01-23)瑞士百达财富管理胡冠廉(Hugues Rialan):债券应在资产配置中占据一席之地,关注新兴市场防御性股票_观点
- (2023-01-23)【独家焦点】嘉盛集团全球研究主管马修·韦勒:美国通胀将在2024年一季度降低至4%,2023年美股将乏力开局强劲收尾
- (2023-01-23)环球微动态丨硅谷媒体:2023年私募股权公司最有可能收购的34家科技公司
- (2023-01-23)年报行情来袭,哪些行业超预期 全球实时
- (2023-01-23)环球快资讯:“新年的第一筐蔬菜”已经上路——南北“菜园子”春节保供见闻
- (2023-01-22)成都科幻馆主体结构封顶 “星云状”造型清晰可见 热头条
- (2023-01-22)郑集镇心系困境儿童把爱带回家_全球速看料
- (2023-01-22)吉林长白联社开展“换新钞 过新年”兑换活动
- (2023-01-22)邹城市:理论宣讲迎新春 接地气更有人气
- (2023-01-22)每日热门:食品安全知识资料古诗_食品安全知识资料简短?
- (2023-01-22)快播:寒潮蓝色预警继续!中东部大部地区气温下降6~10℃
- (2023-01-22)微头条丨鹏扬基金股票首席投资官朱国庆:2023年某个时点A股会迎来估值和盈利的双击
- (2023-01-22)万家基金副总经理、投资总监黄海:春意渐暖复苏可期,2023年价值风格有望延续|当前要闻
- (2023-01-22)天天热点评!中国社会科学院金融研究所副所长张明:2023年中国经济增速有望回升至5.5%左右,中国股市表现总体可期
- (2023-01-22)TPW投资首席投资官杰伊·佩洛斯基:欢迎兔子先生!新的一年亚洲会引领全球复苏,超配新兴市场债券和股票
- (2023-01-22)舍得酒业:与全国人民共赏春晚,与全球华人共贺新春!_新视野
- (2023-01-22)互通有无下一句怎么说_互通有无 世界今日讯
- (2023-01-21)卢浮宫打广告?Tiffany壕有钱!
- (2023-01-21)转阴后反复咳嗽?听听药师建议
- (2023-01-21)新动态:2022年银行手机App盘点,各行加速推陈出新,致力于打造业务生态平台
- (2023-01-21)2022年度银行对公业务数字化转型几点观察-天天微资讯
- (2023-01-21)全球观热点:厦门基层社区侨联为归侨侨眷手写春联送祝福
- (2023-01-21)林园、钟兆民、李迅雷等海内外投资精英共话兔年投资