1月信贷开门红,基金发行回暖,流动性改善利于复苏及科技成长主线
2023-02-20 17:43:36 来源:证券市场红周刊
高增信贷利好基建、建材、交运等复苏主线;另一方面,受益于流动性改善的科技成长类标的,如计算机、军工、医药等具备表现机会。
(相关资料图)
最新金融数据显示,1月份信贷超预期且结构不差,整体看目前仍处在政策发力期,市场流动性依然相对宽松。同时,上一周有10只公募基金宣告成立,合计募集103.5亿份,环比增长2.6倍。基金发行回暖,有望成为下一阶段增量资金的来源。
信贷、基金新发回暖助力流动性
海外加息短期仍有压力
上周五盘后央行披露的数据显示,1月人民币贷款增加4.9万亿元,高于预期的4.08万亿元,同比多增9227亿元,明显好于季节性,创下历史新高;新增社融5.98万亿元,高于预期的5.68万亿元,同样好于近三年同期。这一数值为历史次高水平。
1月份信贷数据超预期且结构不差,随着全国疫情高峰逐步过去,经济修复趋势明确,企业融资需求逐步回暖。1月非金融企业贷款新增4.68万亿元,同比多增高达1.32万亿元;其中企业中长期贷款增长最为强劲,同比多增1.4万亿,是有史以来最高水平,背后主要是基建、制造业发力。目前其仍处在政策发力期,市场流动性依然相对宽松。
此外,近期可以观察到公募基金新发回暖。上周基金发行规模回到百亿水平,基金开募数量持续增多。数据显示,当周有10只基金成立,共募集103.5亿份,环比增长2.6倍。这部分新发基金份额的提升,有望成为下一阶段增量资金的来源。
比较而言,海外加息短期仍有压力。美国1月CPI同比增加6.4%,前值6.5%,市场预期为6.2%;核心CPI同比增5.6%,前值5.7%,市场预期为5.5%。1月PPI同比增长6%,较上月的6.2%有所回落,但远高于预期的5.4%。
1月美国通胀全面超预期,可能会推动市场预期。美联储持续收紧货币,本轮加息终点可能继续后移。此外,市场预期的年底降息时间和幅度还有待进一步确认。最新披露的美国1月零售销售环比公布值3%,远超预期的2%及前值的-1.1%,考虑到此前非农就业数据强劲,均反映出美国经济的韧性。市场普遍认可年内美国通胀回落,且经济软着陆预期强化,年底确实有一定降息概率。
但在当前通胀回落的趋势下,市场预期“抢跑”较多,计入较多降息预期会使得市场环境提前转向过于宽松,迫使美联储近期频繁鹰派发言来纠偏,导致美股、美债等资产价格出现波动。对于港股来说,第一轮估值修复行情也可能暂时结束,但短期调整不改全年维度看好。
A股方面,虽然一定程度上也会受到海外加息的压力,但防疫政策优化和稳增长继续发力,经济和企业盈利修复动能较强,叠加内部流动性宽裕,本身还是存在结构性机会。
经济复苏及科技成长主线具备相对优势
1月企业中长期信贷放量,而1月制造业PMI数据为50.1%,环比提升3.1个百分点,供需两端明显改善;另据Mysteel不完全统计,1月全国各地共开工11635个项目,环比增长189.5%,总投资额约93819.2亿元,环比增长243.7%,同比增长93.0%,这些数据也反映基建、制造业发力。
尤其是当前地产行业仍然面临供需双弱的局面,从疫情中实现复苏的态势,还没有足够的数据支撑。居民过去三年收入和预期受损的大背景下,即便当前大幅调整土地和地产政策,短期内信心的恢复较难实现,基建投资是各省开年后稳增长的主要关注点。
此外,交运也是复苏主线之一,高频数据显示,行业处在持续修复的进程中。根据携程网数据,上周国内主要航线票价(不含燃油附加费)为0.78元/客公里,环比增加20.1%,较2019年同期增加10%。
随着中国公民入境阳性检出率保持较低水平,2月第二周,韩国、日本、印度纷纷放松中国公民入境政策。2023年春季至暑期,将有望迎来航空需求的全面爆发。2017年以来票价市场化改革使得航司积累了相当的票价上涨空间,需求恢复时票价弹性或将充分显现。
另一方面,大超预期的信贷、M2高增速,以及新发基金的回暖,利好受益于流动性的科技成长风格,当前计算机、军工、医药等景气预期较强。
计算机、软件行业正面临党政信创深化、行业信创开启的发展契机,又有AIGC、数字经济等概念催化。下游需求逐步改善,以及2022年低基数效应下,板块2023年整体业绩有望迎来明显改善。但也要注意,板块积累了较大涨幅,短期存在一定获利了结压力,可以考虑等待调整后分批布局。
此外,军工行业近期资本运作趋于活跃,包括中航电测拟收购成飞集团100%股权,中航电子吸收合并中航机电等。板块各类资本运作加速,上市公司资产质量和经营质量有望持续提升。业绩方面,板块多家上市公司披露2022年业绩预告,核心企业预告业绩增速平均达35%以上,表明行业保持较高景气度。
与此同时,医药行业近期2022年医保目录调整结果落地,本次总体成功率创近几年新高,谈判和竞价新准入的药品价格平均降幅与去年基本持平,政策趋于稳定。伴随着新冠肺炎感染纳入“乙类乙管”以及国产新冠口服药获批上市,新冠疫情对医疗消费的影响将逐步弱化,常规诊疗需求有望持续恢复,利好疫后复苏的投资机会,如创新药、医学检测、血制品等。
(作者系国泰基金量化投资部总监。本文已刊发于2月18日《红周刊》,文中观点仅代表作者个人,不代表《红周刊》立场,提及基金仅为举例分析,不做买卖推荐。)
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