粗钢平控背景下是否能空配铁矿石
2023-07-28 18:15:26 来源:美尔雅期货
01
粗钢平控的历史背景
粗钢平控这一概念,首先是在2021年2月8日由工信部提出的,其中要求21年要出台并落实《钢铁行业产能置换实施办法》,严禁新增钢铁产能。研究制定去产量工作方案,实行产能产量双控政策,确保2021年全国粗钢产量同比下降。
(资料图片)
这一办法的推出,是继钢铁行业15-16年全面去产能后,对于总体产量供应的全新一轮限制,在产能利用率的逐步走高背景下,控产能转变为控制产量,对于钢铁供应端的收紧效果更加明显,有利于行业实现转型经济下的供需平衡,对于保障钢铁企业利润有着明显的推动作用。
图1:2021年螺纹钢粗钢平控期间的价格走势
回顾21年的黑色走势,在4月发文要求粗钢产量不得高于去年同期后,钢材价格出现了明显的涨势,其中成材价格一骑绝尘,一度在5月中旬达到6000元/吨的历史新高水平。与此同时,铁矿石的价格并未出现明显影响,尽管市场对于产量下滑存在一定预期,但由于细则迟迟未落地,产量屡创新高的背景下,铁矿石的价格也一度冲击1300元绝对高位,并未出现想象中的需求预期下滑而暴跌场景。进入到11月,在北方采暖季环保限产和粗钢平控、江苏省内高炉限产的双管齐下背景下,粗钢平控终于显现出了效果,铁水产量开始出现明显的下滑。2021年11月日均粗钢产量由高点240万吨回落至170万吨/日,幅度超过30%,在迅速的减产和黑色价格整体暴跌的伴奏下,首次平控目标顺利实现。21年我国粗钢产量10.33亿吨,同比下降3%,累计减产3200万吨。
图2:2021年铁矿石粗钢平控期间的价格走势
02
粗钢平控的并不意味着铁矿的末日到来
粗钢平控不是做空铁矿的免死金牌,走势上来看,铁矿在粗钢平控逻辑炒作期,主要以缓涨、滞涨,高位窄幅横盘为主,而随着螺纹钢、热卷的强势上涨,也会出现一定幅度的补涨;大胆预测下,铁矿石或许在粗钢平控政策后,出现最后的补涨,随后与成材一起交易现实供需双弱下跌逻辑。
逻辑上,首先从粗钢平控的要求来看,1-6月全国粗钢产量5.356亿吨,同比增长1.3%,同比增加876万吨,从7月已公布的数据来看,7月粗钢产量大概率环比持平,22年7月粗钢产量环比减少900万吨,则假定粗钢平控从8月开始,8-12月,5个月预计需要减产1700万吨,平均每月减产320万吨,日均铁水产量下降10万吨左右。
如全部由铁水承担,则共影响铁矿每月需求500万吨左右。且不论目前废钢到货量偏低,电炉利润空间较小,减产短流程将首先面临冲击,仅以目前的减产空间和时间,对于矿价的利空作用显然是较弱的。目前粗钢平控对于铁矿的影响,更多是基于成材拉涨,利润修复,矿价提涨平衡利润的角度进行展开。如若出现2-3个月的紧急减产,才可能实质上对铁矿石形成利空。
03
粗钢平控下的铁矿石投资策略与风险点及应对操作
考虑到以上几点,粗钢平控对于铁矿的影响需要从三方面来看,首先短期情绪受到影响,矿价大概率呈现滞涨走势;中期来看,吨钢利润修复带来铁矿绝对需求的信心修复,只要螺纹、热卷价格维持强势低库存加持下矿价终有补涨之时;长期来看,平控落地后市场更大概率交易供需结构的绝对现实,届时若无基本面的明显修复,利多出尽下,黑色整体毫无疑问将面临回调的压力。
操作上,8月中旬前,维持铁矿高位偏强震荡判断,单边以日内超短线回调做多为主;8月中旬—粗钢平控政策落地前,操作上以回调短多,谨慎追多为主。粗钢平控政策落地后,关注铁矿和螺纹筑顶回调交易机会。套利策略,平控落地前,关注多01螺纹,空01铁矿的套利机会;长线做多1-5铁矿价差。
历史惊人的相似,历史又不是简单的重复,尽管目前的政策结构与21年如出一辙,但实际交易中仍然面临以下几点风险:
1、粗钢平控细则延迟至10月后落地,则判断走势仍然是落地前高位震荡,落地后回调+超预期反弹。
应对操作:落地前波段操作,落地后关注止跌反弹的做多机会,不再介入空单;
2、粗钢平控力度超预期,对于具体各个厂的高炉进行明确关停比例限制。
应对操作:不再单边介入多单,以多材空矿的套利组合介入操作;
3、宏观政策托底不落地/落地的政策不及预期。供给方面的利多(平控)需要一个大前提:宏观政策存在超预期的托底利多效果,一旦需求方面不再存在想象空间,则所有利多如空中楼阁不复存在。
应对操作:空配铁矿,将成材空单全部转移到铁矿石上。
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