全球关注:市场押注美联储年底降息至4.3%,机构倾向配置长端债,黄金前景更好
2023-05-05 20:05:27 来源:证券市场红周刊
正如市场普遍预期的那样,美联储将利率上调25个基点至5.00-5.25%区间。联邦公开市场委员会在声明中删除了对未来加息的描述,暗示6月份可能暂停加息。
(资料图片)
美元从低点反弹,但仍然低迷;美国主要股指走低;黄金一度突破了2080美元的历史新高,白银亦颇为强势。究竟未来美联储将何去何从?这将如何影响投资逻辑?
美联储6月或暂停加息
市场押注年底前降息至4.3%
联邦基金利率在此次加息后创16年新高,这标志着央行自2022年3月以来从0%开始连续第10次加息。
会议声明表示6月可能暂停加息。美联储进行了一些关键更新,特别是淡化了对预期“额外政策紧缩”(即加息的解读)的提法,并删除了对利率“未来目标区间上调”的提法:
“正如《华尔街日报》的“美联储线人”尼克·蒂米劳斯所指出的那样,“该声明使用的措辞与官员们在2006年结束加息时大致相似,没有通过保留收紧政策的偏向来明确承诺暂停加息。决定经委员们一致通过。”
鲍威尔认为这是一次“具有重要意义”的立场转变。声明承认趋紧的信贷环境可能对实体经济造成压力。委员会认为通胀可能不会快速回落,或许会在就业市场走弱后再考虑降息,而利率市场则继续押注今年年底前降息至4.3%。
倒闭银行总资产规模已经超过2008年
美联储寻求适当政策愈发困难
美联储暗示加息结束的声明并没有带来预想中的效果,银行业麻烦不断拖累美国三大股指延续下行。
就在鲍威尔强调银行体系的稳健及有韧性的同时,PacWest银行股价下跌50%再次引发银行股抛售。该银行正在考虑包括出售在内的所有选项,也可能成为下一个倒闭的银行。另外在“候选名单”上的还有Western Alliance (WAL, -38%)和First Horizon National Corporation (FHN, -33%)。SPDR地区性银行ETF(KRE)下跌5.5%。此前,摩根大通表示,将向FDIC支付106亿美元,用于收购第一共和银行。
下图显示,今年已经倒闭的3家银行的总资产规模近5500亿美元,远超2008年金融危机时25家倒闭银行的资产总和。由于银行业危机的蔓延,经济前景进一步蒙上阴影,市场预期美联储将在7月甚至6月就开始降息。
虽然加息已经进入尾声,但目前市场对于经济健康程度的分歧越来越大,这也体现在市场和美联储对降息预期的脱节中。例如,ISM制造业和服务业调查数据都在下降,美国消费者和小企业信心调查也显示疲软,这些软数据预示着美国经济进入衰退的预兆一致。
然而,例如就业数据等硬数据则并未将这种恶化反映到同样的程度,需要继续观望。例如,4月21日发布的美国经济数据显示,美国经济增长动能减弱尚未(并且不会)呈直线下降,标普制造业和服务业PMI指数温和上行进入扩张区域。
目前有很多模棱两可的地方。经济学家和美联储经常使用“衰退”这个词,但经济活动并没有像一些人担心的那么快放缓。总体通胀率正在下降,但核心通胀率依然居高不下。美国企业的业绩令人意外地走高。据彭博社估计,在已经公布业绩的20%的公司中,超过77%的公司的利润超过了预期。
在这种分歧下,美联储继续暗示不会降息,而市场则期待在未来12个月内大幅降息。对于美联储而言,在做得太多与太少间的挣扎越发突出,面对已有改善但仍持续的通胀表现及强劲劳动力数据,以及一系列已亮红灯的经济数据,美联储要找到适当的政策变得愈发困难。
机构倾向配置长端债券
避险角度而言,黄金前景更好
在这一周期下,目前机构普遍仍偏保守,倾向于配置长端债券,并认为这类资产将受益于衰退和长期利率下行的预期。
对于美股而言,由于美债上限的谈判将会比较艰苦,即使最终大概率会达成共识,股市波动或将加剧。同时,市场预计标普500指数今年下半年盈利将增长5%,而我们则认为,今年标普500指数的盈利将出现一定的收缩。对经济衰退的担忧可能会抑制市场情绪。
同时,由于市场加大降息押注,美元回落至101关口,非美货币全线反弹。不过,由于降息预期过高,但经济衰退年内可能不会发生,外加目前美国和全球通胀都仍在5%以上,年内降息的机率并不大,最终美元不排除因为预期差而维持强势,这是下半年需要关注的问题。即使是在当年危机之时,美元也受避险资金追捧向上,反而受到冲击的是非美货币。不过,人民币大概率会维持在6.9的区间震荡。
同时,由于美联储加息暂停在即,国际金价大涨并突破历史新高。值得一提的是,银价在突破图中长达两年多的下降趋势线后回踩24.50确认支撑,此后再次开启上行走势强势走出日线三连阳。若能越过前高26.23将有望继续攀升至3月高点27一线。
我们认为,白银因为具有工业属性,在经济衰退的预期之下的表现理论上应该逊于黄金。因此从避险的角度来看,黄金未来前景仍然要好于白银,但不排除近期出现波动。
而近期油价的暴跌亦引发关注。日前布伦特原油自3月底以来首次跌破80美元,而WTI原油也创下4月新低,跌至76美元以下。两种石油合约也终于回补了本月初欧佩克+同意大幅削减石油产量后形成的缺口。随着补完缺口,石油能否卷土重来?
我们不会反向押注,即使对经济衰退的担忧正在上升。在等待技术反转信号确认的同时,我们总体上是看涨原油前景的。
首先,对经济衰退的担忧以及由此带来的需求疲软,导致投资者在很大程度上忽视了欧佩克+协议带来的上行风险;其次,油价在月初形成巨大的跳空缺口之后,交易者无疑已经从多头仓位上获利了结。他们的平仓操作相当于在市场上卖出石油,从而产生下行压力;期货市场上的许多潜在买家可能一直处于观望状态,等待回补缺口;最后,俄罗斯看来不太会完全遵守欧佩克+的减产。根据彭博社编制的油轮跟踪数据,平均每天有340万桶石油从俄罗斯港口运出。这意味着需求仍在,原油前景并不像最近的价格走势所暗示的那样悲观。俄罗斯石油的主要消费国包括中国、印度和土耳其。但由于美国发起的制裁,俄罗斯显然正在以更便宜的价格出售其石油。然而,俄罗斯政府已承诺遵守欧佩克的减产。路透社援引一位不愿透露姓名的俄罗斯政府官员的话,称该国今年的原油产量有望达到约960万桶/日。假设减产不会有任何重大的合规问题,这应该能托住底价。
(作者系嘉盛集团全球研究主管。文中观点仅代表作者个人,不代表《红周刊》立场,提及个股仅为举例分析,不做买卖推荐。)
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